2026 年 2 月 28 日開戰，34 天了。戰場上最重要的一步棋不是橋被炸了、不是 E-3 預警機被擊中、不是巴基斯坦在中間傳話。是一份法律文件。
伊朗在跟阿曼草擬一份「霍爾木茲海峽通行協議」。副外長的原話是：所有油輪通過霍爾木茲，以後都需要提前跟伊朗和阿曼「協調」，拿到「許可證」。
全世界都在歡呼——「伊朗要重開霍爾木茲了！」油價應聲回落，VIX 從 27 掉到 23.87，S&P 反彈。但我看到的不是和平，是收費站。
從自由水道到許可證制度
戰前的霍爾木茲是國際水道，自由通行，不需要跟任何人打招呼。全球 20-25% 的海運原油從這裡過，每天 2,100 萬桶。
現在伊朗說：可以過，但要先拿許可證。
「需要許可證的通行」跟「自由通行」之間的差距，就是油價「戰後地板」被抬高 $15-20 的差距。以前市場在交易「和平了油就回 $70」。現在要交易「即使和平了，霍爾木茲也是半管制狀態，油回 $85-90」。
Trump 的第 N 次延期
Trump 把打伊朗能源設施的 deadline 又延到了 4/6。巴基斯坦外長說他們在「間接傳話」，美國提了 15 點和平方案，伊朗拒了。
開戰以來的循環沒變：打 → 暫停 → 談 → 談不攏 → 再打。Trump 需要低油價（支持率），但也需要展示強硬（選民期望）。這個矛盾決定了他不可能一步到位解決問題。
4/6 是下一個節點。如果恢復打擊，WTI 看 $120。如果再次延期，市場繼續在 $105-115 區間晃。
各資產怎麼看
原油：$111 不追，但也不做空
WTI $110.85，比 4/2 的 $105 漲了 5%。我上次說 $100 以上是減倉區，邏輯沒錯——$111 追多的止損放哪？$100 是 10% 的止損，一條 Trump 推文就能打掉。
但做空也不對。伊朗的許可證制度改變了油的結構性底部。即使停戰，$85-90 是新的地板。做空的人，你的目標價要上修。
策略：觀望。等回到 $95 以下再考慮做多。等確認停戰 + 自由通行恢復才做空。
黃金：新高回落，耐心等
$4,769，從 $4,800 歷史新高微跌。年初沙盤推演基準 $3,070，現在 +55%。
央行購金 850 噸/年的結構性買盤沒變。但 $4,800 是短期阻力，COMEX 已經連續 7 次調保證金打壓投機資金。短期內金價可能在 $4,600-4,800 震盪。
策略不變：底倉不清。$4,400 以下網格加倉，$4,900 以上開始減。現在 $4,769，不動。
BTC：非農是今天的測試
$67,085，基本沒動。
今天非農預期 +57K，上個月是 -92K。如果再次低於預期，市場有兩種讀法：「衰退 → 降息 → 利多」或「滯脹 → 不降息 → 利空」。$111 的油擺在那裡，我認為 Fed 不可能因為就業差就降息。滯脹陷阱的門已經關上了。
$65K 以下才考慮建倉。加息預期一天沒有被推翻，BTC 就起不來。
美股：讀錯了消息
S&P 6,582（+0.11%），靠阿曼協議消息反彈。但市場把「許可證制度」讀成了「重開」，這是讀錯了。
AI 泡沫看板 2 橙 4 黃沒變。美股現在的天花板不是 AI 估值，是 $111 的油。油壓通脹、通脹鎖死 Fed、Fed 鎖死估值。這條鏈條斷不了。
S&P 6,200 以下才值得建倉。
商品輪動排序
本期：原油 > 黃金 > 現金 > BTC > 美股
上期（4/2）：黃金 > 原油 > 現金 > BTC > 美股
原油搶回第一。$105 → $111 一天漲 5%。黃金從新高回落。當霍爾木茲的議題從「會不會開」變成「以什麼條件開」，油的交易價值超過金。但我不建議 $111 追多——等回調。
風險日曆
4/3（今天）：3 月非農就業報告（Good Friday 美股休市，但數據照出）
4/6（週一）：Trump 對伊朗能源設施打擊 deadline
4/10（週四）：3 月 CPI 數據
核心觀點
60% 現金，跟上期一樣。
本週最重要的不是油漲了多少、金創沒創新高。是伊朗那份阿曼協議。導彈炸完了橋可以重建，但一旦「通行許可制」被國際社會默認接受，霍爾木茲的遊戲規則就永久改變了。所有依賴「戰後回到正常」的交易邏輯，都要重新算。
4/6 之前不加倉。保持流動性，等 Trump 到底打還是談。
免責聲明：本文僅為個人分析筆記，不構成任何投資建議。加密貨幣和衍生品交易具有高度風險，可能導致本金全部損失。請根據自身風險承受能力做出投資決策。
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