以下是我自己的操作紀錄與判斷過程，不是投資建議。文中的價位與倉位比例是我個人的紀錄，讀者不應直接複製；金融市場涉及本金損失風險，請自行判斷並為自己的決定負責。
一年前的今天，Trump 站在白宮玫瑰園，拿出一張密密麻麻的關稅清單。中國34%、歐盟20%、越南46%。他管這天叫「解放日」。
一年後，數字出來了。不是政客嘴裡的數字，是超市貨架上、工廠門口、和最高法院判決書上的數字。
解放了誰？我們來算帳。
你的超市帳單：橙子漲75%
Axios 記者拿著去年的購物清單走進猶他州超市，逐項對比。結果：臍橙漲了75%以上，蘋果漲了30%以上，巧克力棒和熱狗漲了25%以上。唯一降的是雞蛋——因為去年蛋價本來就離譜地高。
一年下來，平均每個美國家庭因為關稅多花了$1,700買日用品。90%到95%的關稅成本最終被轉嫁給了消費者。「對手會付帳」這個承諾，一年後被數據打了臉。
更讓人不安的是：分析師說這還沒到頂。2025年企業自己吸收了80%的關稅成本做緩衝，但這個緩衝已經用完了。2026年下半年，價格傳導會進入第二波——不是個別品類漲，是農產品、包裝食品、進口特產、飲料同時漲。
製造業：89,000個工作消失了
關稅最大的賣點是「帶回美國製造業」。一年後的成績單：製造業就業在10個月裡有9個月在下降，淨失89,000個工作崗位。有人把這個數字換算成另一種說法——相當於關閉了2,800家平均規模的工廠。
公平地說，也有亮點。製造業勞動生產率創下了15年來最高年度增幅。但生產率提高 + 就業減少，翻譯成人話就是：用更少的人做更多的事。這對GDP好看，對失業的那89,000人不好看。
貿易赤字的數據更有意思。白宮說赤字減少了24%。批評者說2025年商品貿易赤字創了歷史新高，達到$1.24萬億。同一個數據，兩種截然不同的讀法——取決於你選的時間段和口徑。
最高法院說：違法。$1,750億退款等著
2月20日，最高法院裁定 Liberation Day 關稅違法。Trump 動用的緊急權力不適用於大規模貿易政策，這是法院的結論。
裁定一出，退款問題就成了焦點。美國海關到12月中已經從33萬名進口商手裡收了$1,660億。賓州大學沃頓模型估算最終退款金額可能高達$1,750億。民主黨參議員推了一項法案，要求全額退款加利息。
Trump 政府試圖拖延退款進度——要求聯邦巡迴法院給90天緩衝。法院拒絕了。截至3月12日，海關的四步退款流程完成了40%到80%不等。
但退款歸退款，散戶最關心的問題還是：物價會降回去嗎？很大概率不會。企業漲價只需要一個理由，降價需要十個理由。關稅可能消失，但貨架上的標價不會自動跟著消失。
市場的成績單：意外地不算差
去年4月2日那天，市場暴跌。恐慌、拋售、頭條新聞充斥末日氛圍。但如果你當時沒動，硬抗了一年，S&P 500 給你的回報是+16%，高於長期平均的10%。
這聽起來像好消息？把背景加進去就沒那麼樂觀了。這16%建立在關稅被推遲、縮減、最後被判違法的基礎上。換句話說，市場漲的不是因為關稅好用，是因為關稅被撤了。
而且現在又有了新的壓力源。伊朗戰爭、霍爾木茲封鎖、油價$112、Fed利率卡在4.25-4.50%超過15個月。這些變量在一年前不存在。S&P 今年已經回吐了7%，席勒CAPE在39.7是150年來第二高。去年的+16%不能直接外推到明年。
對資產的影響：一年後的重新評估
原油：關稅本身對油價影響有限，但關稅引發的「政策不確定性」文化延伸到了地緣政治。Trump 的行事風格——大膽出手、市場震盪、再部分退讓——從貿易戰延伸到了伊朗戰爭。油價從$72飆到$112不是因為關稅，但關稅培養出來的政策風格是根源。
黃金：$4,702，距離1月$5,602高點跌了16%。關稅推高通膨預期，通膨推高利率預期，利率壓制黃金。一年前很多人買黃金避險關稅衝擊，現在發現黃金的敵人不是關稅本身，是關稅引發的通膨螺旋。
BTC：$67,000，從去年10月$126,000的歷史高點跌了47%。BTC在關稅衝擊中表現像高Beta風險資產——比S&P跌得更兇。「數位黃金」的敘事又一次被撕掉。
美股：如前所述，一年+16%。但拆開看，漲幅集中在關稅被推遲和削減的那幾段時間。市場不是在獎勵關稅政策，是在獎勵關稅退場。
一年後的五個教訓
第一，政策衝擊的傳導比你想的慢。 關稅4月宣布，食品價格到年底才全面反映。現在分析師說2026下半年還有第二波。不要因為沒有立刻看到效果就以為沒有效果。
第二，法律不是市場。 最高法院判了違法，但物價不會因此回落。法律解決的是未來的問題，不是過去的問題。
第三，數據永遠有兩面。 同一個貿易赤字數據，白宮說-24%，批評者說創歷史新高。散戶需要學會問的不是「數字是多少」，而是「誰在選哪段時間的數字」。
第四，恐慌日不是賣出日。 去年4月2日賣出的人虧了。硬抗一年的人賺了16%。但這不意味著每次恐慌都該硬抗——而是意味著你需要在恐慌之前就有計畫。
第五，政策風格會傳染。 關稅的「先出重手、再退讓」模式，現在被複製到了伊朗問題上。認識這個模式比預測任何單一事件都重要。
核心觀點
倉位不變：60% 現金 / 20% 原油輕倉 / 10% 黃金底倉 / 10% BTC 觀察倉
Liberation Day 的一年教訓是：政策衝擊的第一波可以靠企業緩衝吸收，第二波才是見真章的時候。現在就是第二波前夜——關稅成本緩衝用完了、油價又加了一層新的通膨壓力、Fed 的手完全被綁住。
保留子彈。2026下半年會比上半年更有戲。
免責聲明：本文為個人觀點分享，不構成投資建議。加密貨幣、大宗商品及股票市場波動劇烈，投資有風險，入市需謹慎。請根據自身風險承受能力做出獨立判斷。
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